2007年08月06日　11:32

再びチャンスを呼び寄せたか（水流子）

▽・・・機関投資家の運用がグローバル化すると、例えばニューヨークで損失を被った場合には、リカバリーのため機械的に他地域の保有株を売る。この一週間で外国人売りがかなりの量に達したのは必然的成り行きであり、先行きの相場見通しに基づいたものではない。ましてインターナショナルな資産配分を一定の比率に保とうとすれば、リカバリーの必要性が無くても世界各国で持ち株処分を強行しなければならないのだ。

▽・・・前週までのダウ工業３０種平均下落率５．８４％に対して、ＳＰ５００種の下落率は７．７２％、ナスダック指数は７．６７％に達した。欧州株も動きの悪いＳＭＩ（スイス）が９．０２％、ＤＡＸ（ドイツ）が８．２６％の下げを記録しており、日経平均の下げ率７．６１％も世界的市場収縮に沿った平均的な動きと言ってよいのだろう。ニューヨーク株式の短期調整局面は、この５年間に７回を数えるが、ＳＰ５００種に例を取ると、もっともきつかったケースで７．７％、平均で６．４％ほどだという。本格的な下げ相場に入った場合にはこの限りではないが、直接の原因である米サブプライムローンによる損失がＦＲＢ議長の言うように最大１０００億ドル程度なら、値幅整理はもはや最終局面に入ったと判断すべきであろう。

▽・・・それにしても、今回のニューヨーク株式急落は、ヘッジファンドとは何かを問い直す絶好の機会ではないのか。通常のヘッジとは、投資行動が目論見と違った場合に備える行為のはずだが、ギブアップしたファンドの行動を見ると単にハイリスク商品を追っているに過ぎず、何にヘッジしたのか理解できない。それも借り入れを活用してテコの原理を働かせているのだから、損失が考えられない規模に膨らんでしまう。日本でも最近、海外勤務経験を持つ証券マンが投資ファンドを次々に設立し始めているが、はたしてその技量はどの程度のものだろうか。

▽・・・ショック安相場では上下のブレが大きくなると前回も書いたが、実際問題として前週あたり、急落前には考えられなかったほど短期間に値幅が抜けるようになった。調整に入ってからの日柄が足りないだけに、今の時点で全体が戻り切ると次の手が打ち難くなるものの、前週末のニューヨーク株式突っ込みは再びチャンスを呼び寄せたと前向きに受け止めるべきではないのか。７日の米ＦＯＭＣで利下げの行われる可能性は薄いとはいえ、決してゼロとは言えず、マーケットへの配慮が予想される声明文次第では米株が急反騰するかもしれないのだ。すでにロスカットは出尽くしており、需給面では週末のオプションＳＱを巡る先物筋の動向がポイントになるが、割安水準に沈んだ現物株の絶対価値は低下させようが無く、叩いて来ても一過性の動きに終わるだろう。第１四半期決算での利益進捗率が高かったにもかかわらず、増額修正していない銘柄を仕込むにはまたとない好機である。

（水流子）