2007年08月17日　11:36

「温故知新」－ＬＴＣＭ危機のとき、日経平均は23％下げて、61％上がったー（桜桃）

▽・・・いっこうに下げ止まりの気配が見えてこない株式市場。市場内では、ロシアのルーブル切り下げをキッカケに日経平均が23％もの大幅安を強いられた98年のＬＴＣＭ（ロングターム・キャピタル・マネジメント）危機の時に、状況が似てきたとする声が広がりを見せ始めている。

▽・・・簡単に当時を振り返ってみよう。98年8月17日、経済危機を理由にロシアが突如ルーブル切り下げを発表。それに追い討ちをかけるように、19日に対外債務不履行、26日に対ドル取引不成立を宣言し、世界の金融市場は混乱の極みに達する。

7月19日に9337ドルあったダウ平均は8月31日に7539ドルまで下落。下落率19・3％。その後、9月2日に有力ヘッジファンドのＬＴＣＭが運用資産の4割を飛ばして、破綻への道に向かった。

▽・・・当時のＦＲＢの対応は早かった。インフレ警戒型だった金融政策を即座に中立型に切り替え、さらに、金融市場の混乱を収拾するために9月25日、10月15日、11月17日と3度に渡って利下げを実施。これを好感して株式市場は急反発に転じ、ダウ平均は前出安値から翌年1月14日の1万1722ドルまで、5ヶ月足らずで55・5％の大幅高を演じている。

▽・・・そして、今回。幸いにも、ファンダメンタルズは当時と比べて格段に良好な状態にある。好調な企業業績に支えられて、さらに、下値があっても限定的だろう。後は、当時のように、ＦＲＢに機敏な対応が期待できるかどうか。森さんのニューズレターによると、昨夜のＮＹ市場は「ＦＲＢが緊急会議を開催する」との噂が、引け際の300ドル戻しに繋がったそうだ。

参考記事以下。
http://www.stockstation.jp/ny_daily/837

そうした会議が実際に開催されるのかどうか定かではないが、連日行われる積極的な資金供給は、利下げに向けた地ならしとも受け止められよう。後になって振り返ると、昨夜が98年8月31日に相当する転換点となる可能性は決して小さくないと思う。

▽・・・では、当時の東京市場はどうだったか。日経平均はＮＹに遅れること1ヶ月、10月9日の1万2879円で底打ち。7月高値からの下落率は23・0％だった。その後は翌年4月12日の2万833円までＮＹダウを上回る61・8％の上昇を演じている。

この日の動きを見る限り、なお東京市場は混乱の余波が残る可能性があるが、一番底など、だれも買えない訳で・・・。ここからの下落局面は、リスクを取れる向きにとっては、またとないチャンスだろう。

蛇足ながら、ＮＹ市場は、98年の波乱がＩＴバブルを形成する土壌になった。大きな下げは、時として、物色の大転換をもたらすケースがあることも、頭の隅にとどめておくべきだと思う。

（桜桃）