2007年10月01日　11:43

再びヘッジファンドに注目（水流子）

▽・・・上値のフシとして作用した８月末の高値を抜き、日本株の反騰にも格好がついてきた。むろん市場参加者のすべてが強気に変わったわけではないが、前週後半の外国人買い復活は国内機関投資家にも強いインパクトを与え出しており、この先の展開には８ー９月とは違った勢いが感じられるようになるのではないか。ただし暴落以前の相場とは異なって相場のリード役は定まっておらず、個人投資家にとっては御し難い要素があるのも事実である。

世界の株式市場をＢＲＩＣｓ株価が牽引し、アジア株の一角が最高値に躍り出した動きを参考にすると、攻めるべき対象の輪郭らしきものはつかめるのかもしれないが、日本株の場合にはさらに複雑な要素があり、はっきりした流れが出るまでは柔軟な投資姿勢を堅持しておかなければなるまい。

▽・・・短期的な視点で考えると、今月は再びヘッジファンドの行動を重視しておかなければならないだろう。海外ファンドの多くは夏場の暴落で大きなダメージを受け、資金的に苦しいところは値を無視した処分売りを強いられたようだが、余力のあるところは内需株、非製造業株売り、資源エネルギー株、製造業株買いのポジションを組んだという。

「負け組」と称されるグループの株価が示すように、この戦略は成功したようにも見受けられるが、全体としての底値が確認された以上、そのリバランスに注目しておかなければならない。ヘッジファンドの多くは１１月に決算を迎えるが、ポジション解消に動くなら夏場の強調銘柄売り、急落銘柄買いという動きが容易に想像されると思う。前週末にかけて大型株より小型株、日経平均よりＴＯＰＩＸの動きが良くなってきたのは、その前触れ現象と見ておくべきだ。

　▽柱を絞りにくい今の局面で個別の銘柄には触れたくないが、一つの参考として大日本スクリーン、芝浦メカトロニクスに注目してみたい。両銘柄ともにアナリストの評価は低く、下値にもまとまった買い物は入っていないが、収益を悪化させた液晶製造装置の市場環境が最悪期を通過し、再評価しなければならない状況へ変わってきている。東エレク、アドバンテストといった指標銘柄に多くを期待しづらい局面で、この種の銘柄は投資対象外とする意見が大多数を占めているものの、来期予想ＥＰＳで計算するとスクリーンの場合で１２．５倍見当。下値リスクより上値期待値の方がはるかに大きいはずである。徹底的に売られた相場波動にも魅力があり、新しい資産株的な感覚で投資してみたい。

大日本スクリーン