《ＮＴ倍率投資法・基礎編》

日経平均／TOPIXの比率を一般的にＮＴ倍率と呼んでいます。日経平均は東京証券取引所に上場している代表的な225銘柄の単純平均をダウ倍率で調整した指数（インデックス）です。またTOPIX（東証株価指数）は、東京証券取引所第一部市場に上場しているすべての銘柄を時価総額ベースで指数化した指数（インデックス）です。ともに日本の株価の推移をみる上で使われている代表的な株価指数です。

両者の算出方法の違いから、ＮＴ倍率は下記のような相場局面で大きく上下に振れるケースがあります。日経平均は値嵩株の影響を受けやすく、値嵩株（主にハイテク関連株が多いですが…）が大きく上昇する局面では、TOPIXよりも日経平均の上昇率が大きく、ＮＴ倍率が上昇します。一方で、TOPIXは時価総額の高い銘柄の影響を受けやすいですから、時価総額が大きい銘柄（主に銀行株）が大きく上昇する局面では、ＮＴ倍率が低下することになります。これをまとめると下記のようになります。

ハイテク関連株が大きく上昇　 →　ＮＴ倍率が上昇
ハイテク関連株が大きく下落　 →　ＮＴ倍率が下落
銀行株が大きく上昇 　　 →　ＮＴ倍率が下落
銀行株が大きく下落 　　 →　ＮＴ倍率が上昇

下記はＮＴ倍率（＝日経平均／TOPIX）のチャートです。1993年以降のデータをみると、9倍から14倍の範囲内で推移していることがわかります（2001年以降では9倍から11倍弱の範囲内を推移）。

日本が金融恐慌に陥り、銀行関連株が低迷していた1990年代は概ねＮＴ倍率が高かったことがわかります。また、世界的にＩＴバブルが形成された1990年末から2000年初頭にかけてはＮＴ倍率が上昇、その後ＩＴバブル崩壊の過程でＮＴ倍率が急低下したことも読み取れます。

　下記は2000年以降の先物価格でみたNT倍率のチャートです。

さて、以前から機関投資家やヘッジファンドの一部では、ＮＴ倍率の変動から超過利潤を得ようとする売買手法がありました。それが“ＮＴ倍率投資法”です。

ＮＴ倍率が上昇すると予想する場合、日経平均先物を1枚買い、TOPIX先物を1枚売ります。その後想定通りＮＴ倍率が上昇すれば、日経平均先物を1枚売り返済し、同時にTOPIX先物を1枚買い戻すことによって利益を得られます。

　具体的に、実際例でみてみましょう。

2004年7月31日大引け時点での、ＮＴ倍率（＝日経平均／TOPIX）は10.13倍でした。近い将来にＮＴ倍率がさらに上昇するとみて、翌8月1日の寄り付きに成り行きで日経平均先物を1枚買い建て（17,100円）、同時にTOPIX先物を1枚売り建てました（1692.5ポイント）。証拠金はやや多めで、200万円を入れていたと仮定しましょう。

このとき、下記のポジションを持つことになります。　
（買い）　日経平均先物 17,100×1,000倍＝17,100,000円
（売り）　TOPIX先物 1,692.5×10,000倍＝16,925,000円
先物でみたＮＴ倍率（先物）は10.10倍（＝17,100／1,692.5）となります。

その後、8月13日の引値時点でNT倍率（先物）は10.30倍に上昇しました。そこで翌営業日の8月14日の寄り付きで、日経平均先物を1枚売り（売り返済）、TOPIX先物を1枚買い（買戻し）成り行き注文を入れました。

　このときの実際の注文成立は下記の通りです。
（売り）　日経平均先物 16,820×1,000倍＝16,820,000円
（買い）　TOPIX先物 1,631×10,000倍＝16,310,000円

上記の取引の損益は下記の通りとなります（手数料は1枚当り片道1,000円とします。なお、この水準より安い手数料の証券会社は少なくありません）。

　日経平均先物取引　 16,820,000－17,100,000－2,000（手数料）＝▲282,000円
　 TOPIX先物取引 16.925,000－16310000－2,000（手数料）＝613,000円
　 差引の損益合計 613,000－282,000＝331,000円のプラス

すなわち約2週間で33万円強の純利益を稼いだことになります。重要なのはこの過程で株式相場自体が上昇しようとも下落しようとも関係ないことです。あくまでもＮＴ倍率の上昇にかけた取引であるということがポイントです。

当初の証拠金は200万円ですから、保有期間の収益率は16.6％（＝331,000／2,000,000×100）となります。わずか16％と考える読者がいらっしゃるならば、それは大きな間違いです。儲けているヘッジファンドでも年率の収益率が15％となれば運用がうまいファンドと評価されます。年間で2倍、3倍の投資成果を求めることは、それ以上の大きなリスクを晒していることを忘れてはいけません。

上記と同様の取引を年間に数回行えば、かなりのパフォーマンスをあげることが可能となります。

さて、昨日（6月16日）に東京証券取引所にミニTOPIX先物取引が上場されました。大阪証券取引所に上場されている日経225mini先物取引と組み合わせれば、わずか20万円の元手で“ＮＴ倍率投資法”を実践することが可能となります。

ミニ先物取引の場合、元手が少なくてすむ、という利点の他に、呼値の単位がラージ取引（通常の先物取引）と比べて半分になるため、より決め細やかな運用が可能となります。

　なお、下記はラージ取引とミニ取引の違いをまとめた表です。

《ＮＴ倍率投資法・実践編》へ続く